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东阿阿胶:阿胶块大幅提价53%

文章出处:责任编辑:人气:-发表时间:2014-09-15 17:00【

来自东方证券消息:

事件
    公司公告因驴皮资源持续萎缩态势未获缓解,上调阿胶出厂价53%,零售价格将做相应调整。
    投资要点
    提价幅度大超预期,但预期不会冲击市场。此次提价53%后,阿胶块出厂价每公斤为2540 元、零售价为3978 元,我们认为公司去年以来熬胶活动开展的较为成功,终端去库存效果显著,同时之前阿胶提价预期较弱、市场没有明显囤货行为,因此我们判断阿胶销售体系不会因此被搅乱。
    预计消费者价格接受能力较好。阿胶主要原料驴皮资源日趋紧张,收购价格不断上涨,这是阿胶本轮提价的主要原因,因此预计国内其他厂商会跟随提价,尽管阿胶块大幅提价后短期内销量会下降,但我们认为公司自2011 年初大幅提价60%后,逐步锁定中高端消费人群,现有顾客的价格接受能力已大幅提升,最近两年持续提价下的阿胶块销量基本保持不变即是有效证明,因此我们认为此次提价后销量下滑幅度将有望好于预期。
    提价推动阿胶衍生品放量。近期公司先后提高复方阿胶浆和阿胶块的价格,由于两者提价幅度一致,因此新的价格体系下,复方阿胶浆的性价比依然较高,此外桃花姬的价格尚未调整,对消费者的吸引力变相增加,因此此轮提价后我们认为将有助于阿胶衍生品的继续放量。
    财务与估值
    我们坚持认为公司已成为中药板块性价比较为显著的配置标的之一,一系列新变化正启动有望对市值和估值的双重提升,基于此次提价,我们调高公司2014-2016 年每股收益预测分别为2.21、2.85、3.45 元(原预测为2.15、2.62、3.19 元),按照可比公司最新估值水平给予2014 年23 倍市盈率,对应目标价50.80 元,维持公司买入评级。
    风险提示
    大幅提价带来短期销量冲击

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